广发宏观贺骁束:春节期间的七条关键信息

【广发宏观贺骁束】春节期间的七条关键信息

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

广发宏观郭磊团队

报告摘要

信息一疫苗接种加快。中国至2月9日已接种4052万剂次,美国最新日均已超160万,英国已超43万。全球新增确诊病例逐周下行。

信息二,中美两国元首除夕通话,就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见。

信息三,大宗商品呈现典型的“复苏交易”特征,原油价格触及63美元/桶,铜价刷新8年新高。

信息四,复苏预期之下,全球主要经济体债券收益率普遍上行,10年期美债收益率突破1.3%。美股最近一个交易日中,伴随美债收益率上行,三大股指高开低走

信息五,春节档电影票房大幅走高,刷新多项历史记录。和曾经必需消费、可选消费规律一样,疫后服务类消费的走势是一个看点。

信息六,春节期间快递量较往年春节翻番,2月第一周乘用车零售数据较好,显示虽就地过年导致人员流动下降,但居民部门消费活跃度仍高

信息七,美国芯片制造企业致信总统拜登,白宫回应称将着手解决“缺芯”问题。

正文

信息一:疫苗接种加快。中国至2月9日已接种4052万剂次,美国最新日均已超160万,英国已超43万。全球新增确诊病例逐周下行。

2月份至今,全球疫苗接种进度较1月进一步提速。Wind数据显示:截止2月9日,中国完成疫苗接种共计4052万剂次,2月至今日均接种量达146万剂次。相较1月份日均接种61万剂进度有所提速。海外美英两国接种量相对领先,以色列接种率领跑。英国2月以来单日接种量超过40万剂次,最近一周日均接种量超43万剂次。2月 12日以来美国单日接种量均超160万剂次,较前期显著加快。以色列每百人接种量为76.3剂次,领跑全球。美国、英国每百人接种率分别为15.8剂次、23.3剂次。全球范围内疫情防控形势持续改善。截止2月16日,全球(周度)日均新增确诊病例已由1月最后一周的53.8万人下降至最新的37.1万人。整体呈逐周下行的走势。

信息二:中美两国元首除夕通话,就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见。

[1]2月11日农历除夕上午,国家主席习近平同美国总统拜登通电话。两国元首就中国牛年春节相互拜年,并就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见。习近平指出,过去半个多世纪,国际关系中一个最重要的事件就是中美关系恢复和发展。虽然期间也经历了不少曲折和困难,但总体不断向前,而且取得了丰硕成果。中美合则两利、斗则俱伤,合作是双方唯一正确选择。习近平强调,中美在一些问题上会有不同看法,关键是要相互尊重、平等相待,以建设性方式妥善管控和处理。

拜登表示愿同中方本着相互尊重的精神,开展坦诚和建设性对话,增进相互理解,避免误解误判。双方同意就中美关系和共同关心的问题保持密切联系。

信息三:大宗商品呈现典型的“复苏交易”特征,原油价格触及63美元/桶,铜价刷新8年新高。

截至2月16日,IPE布油期货价收于63.3美元/桶,环比上涨15.1%,相较去年同期大涨27.4%(前值-2.8%)。一则全球新增逐步回落,叠加疫苗落地进度持续加速;二则从供给端看,OPEC同盟国协议维持2月与3月份的产量上限基本不变,同时沙特自愿减产;本月冬季风暴从美国南方席卷至东北部地区,关键的页岩油产油区如得克萨斯等州遭遇寒潮。三则市场预计拜登财政刺激政策有可能进一步加码,耶伦近期于七国集团财政部长和央行行长举行的视频会议上亦强调为推动经济复苏而提供财政支持的重要性。

工业金属中LME铜、锡价格分别刷新近8年来新高,环比上月末上涨5%、9.3%。其他有色金属如镍、铝、铅亦延续上行,环比读数相较1月上涨3.6%、4.5%、5.1%。

信息四:复苏预期之下,全球主要经济体债券收益率普遍上行,10年期美债收益率突破1.3%。美股最近一个交易日中,伴随美债收益率上行,三大股指高开低走。

海外疫情逐步改善、发达国家货币与财政政策宽松基调延续,再通胀情绪升温推动全球主要经济体债券收益率走高。截至2月16日,美、德、日10年期国债收益率录得1.31%、-0.35%、0.08%,相较节前(2月10日)分别上行19.2bp、8.9bp、0.1bp。

美股周二收盘涨跌不一,道琼斯指数报收31522.75点,上涨0.2%创历史新高;标普500尾盘转跌,报收3932.6点;纳斯达克指数下跌0.34%,科技股表现相对疲弱系美债收益率上行影响。我们在前期报告《美债收益率与资产定价》中提到:美债收益率作为全球风险资产定价(股票资产)的锚,在风险偏好相对偏高阶段,估值定价因素会较盈利定价因素更强。若美债收益率进入上行过快周期,部分资产估值会受到一定压力。

信息五:春节档电影票房大幅走高,刷新多项历史记录。和曾经必需消费、可选消费规律一样,疫后服务类消费的走势是一个看点。

[2]猫眼数据显示,截止2月17日上午10时,春节档电影总票房录得72.4亿元,票房数据刷新有史以来新高。相较2019年春节档的55.1亿、2018年春节档分别增长31.5%、32.6%。其中《唐人街探案3》以34.1亿元领跑春节档,《你好,李焕英》、《刺杀小说家》票房分别录得23.9亿、4.9亿元。

在“就地过年”、“减少聚餐”等政策倡导之下,加之目前全国多数影院仍执行“上座率不超过75%”等政策,一票难求现象在今年春节档较为显著。此外四五线城市观影需求转而向消费单价更高的一二线释放,一二线影院消费频次、电影票价均有所增加。

信息六:春节期间快递量较往年春节翻番,2月第一周乘用车零售数据较好,显示虽就地过年导致人员流动下降,但居民部门消费活跃度仍高。

[3]国家邮政局数据显示,春节假期前五天(2.11-2.15),全国邮政快递业运行情况总体平稳有序,累计揽收与投递快递包裹3.65亿件,同比增长224%。[4]国家邮政局市场监管司日前表示,预计今年初一到初七的快递业务量将达到日常水平的20%左右,即相较往年春节期间业务量翻一番(往年春节初一到初七平均每年的快递业务量不到日常水平的10%),达到平均每天7000万件上下。

乘联会数据显示,2月第一周乘用车日均零售达到5.4万辆,环比1月第一周增长15%(同比基数极低不太具有可参考性)。

从快递和乘用车数据来看,尽管“就地过年”政策导致人员流动性下降,但消费活跃度仍处较高水平,这是同期经济表现的映射。

信息七:美国芯片制造企业致信总统拜登,白宫回应称将着手解决“缺芯”问题。

[5]美国当地时间11日,包括英特尔、高通、美光和AMD等在内的一批美国芯片制造企业致信总统拜登,要求政府提供资金、资助半导体产业的发展 。2020年下半年至今8寸晶圆产能趋紧,2月13日坐落日本多家半导体公司的福岛东部海域发生里氏7.3级地震又进一步影响预期,芯片短缺尤其是汽车“芯片荒”已对车企产能形成影响。[6]白宫官员声称,目前拜登政府正在寻找供应链中的瓶颈,与企业和贸易伙伴合作,努力解决导致汽车制造商和其他美国行业暂停生产的芯片短缺问题。

核心假设风险:宏观经济变化超预期,外部环境变化超预期

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