开源策略:当前市场拥挤度正在下降 新的共识正在汇聚

拥挤度下降,新共识汇聚——资金跟踪系列之十三 | 开源策略

来源: 一凌策略研究 

【报告导读】上周(20210412-20210416)面对市场震荡调整,个人投资者选择“抄底”,“负反馈”继续进行中。公募仓位继续下降,大多数行业被减仓,公募与其负债端(个人)的共识在于卖出消费、新能源汽车板块,与其主要对手盘(北上)的共识在于卖出电新、化工等板块。值得一提的是,北上选择净买入金融地产以及部分科技板块,这与公募负债端(个人)的行为相一致,这意味着上周市场调整背后大概率与公募的调仓行为有关。而以北上交易盘、两融为代表的趋势投资者上周仍均表达了对部分“碳中和”板块的认可,这意味着当前市场的拥挤度可能正在下降,而新的共识正在汇聚。

Summary

摘要

美元指数下降,通胀预期上升,海外流动性较好,国内流动性分层不明显

上周(20210412-20210416)美元指数下降,截至4月13日,美元多头/空头头寸规模均下降,净多头有所上升,中美利差走阔,美债名义/实际利率均下降,其背后反映的通胀预期上升。对于海外而言,美国企业债信用利差大多有所收窄,Ted利差有所走阔,但仍维持在低位,美国金融系统流动性整体仍较充裕;对于国内而言,上周流动性分层现象不明显,信用利差大多走阔。交易热度上,上周钢铁、公用事业、纺服、煤炭、有色、商贸零售、消费者服务等行业交易热度处于历史较高水平,且钢铁、煤炭、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度环比仍在提升。调研上,电子、医药、军工、建材、计算机、钢铁、石油石化、家电等板块调研热度居前,其中电子、医药、军工、计算机、钢铁板块调研热度环比上升

2 北上配置/交易盘均净买入,但内部仍有分歧

上周(20210412-20210416)外资配置盘净买入A股49.58亿元,外资交易盘净买入184.58亿元。行业上,北上配置/交易盘的分歧仍大,两者共识在于买入电子、医药、金融地产、消费者服务、机械、传媒、食品饮料等行业,同时卖出电新、商贸零售、建筑等行业。对于大盘成长板块,北上配置/交易盘均主要净买入大盘成长以外的标的,小幅净买入大盘成长板块。对于白酒板块,外资配置盘卖出白酒板块(-0.90亿元),其中净买入贵州茅台5.39亿元。分市值看,上周北上配置盘在传媒、纺服、钢铁、军工等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

两融活跃度回落,主要净买入医药、交运以及部分“碳中和”板块

上周(20210412-20210416)两融活跃度回落,净卖出62.81亿元,主要净买入医药、交运、钢铁、石油石化、煤炭等板块,主要净卖出非银、计算机、电力及公用事业、农林牧渔等板块。对于大盘成长板块,两融小幅净卖出大盘成长板块1.88亿元,净卖出其他两融标的60.93亿元

公募仓位继续下降,个人投资者则选择“抄底”

上周(20210412-20210416)偏股混合型/普通股票型基金的仓位继续下降,大多数行业被减仓,主要减仓食品饮料、消费者服务、电新、有色、银行等板块。上周货币型ETF被持续净申购,这意味着货币型基金整体可能仍被净申购,同时近期7天理财预期收益率相对于货基收益率维持震荡,且上周以个人持有为主的股票型ETF被净申购,这意味着货基和偏股基金可能吸纳了来自7天理财产品的赎回资金。面对市场的调整震荡,个人投资者选择申购,市场“负反馈”继续进行中。分行业看,在以个人持有为主的ETF中,与科技、金融地产等板块相关的ETF被净申购,与消费、新能源汽车板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于卖出消费及新能源汽车板块,在科技和金融地产等板块的分歧较大。结合相对稳定的北上配置盘来看:公募与其主要对手盘(北上)同样有较大分歧,共识仅在于卖出电新、化工等板块,值得一提的是,北上选择净买入金融地产以及部分科技板块,这与公募负债端(个人)的行为相一致,这意味着上周市场调整背后大概率与公募的调仓行为有关。而以北上交易盘、两融为代表的趋势投资者上周仍均表达了对部分“碳中和”板块的认可,这意味着当前市场的拥挤度可能正在下降,而新的共识正在汇聚

风险提示测算误差

报告正文

1、美元指数下降,通胀预期有所上升,海外流动性较好,国内流动性分层现象不明显

1.1 美元指数下行,中美利差有所走阔,通胀预期有所上行

1.2 美债信用利差大多收窄,Ted利差略有走阔,但仍维持低位

1.3 国内流动性分层现象不明显,信用利差大多走阔

1.4 钢铁、公用事业、纺服、煤炭、有色、商贸零售以及消费者服务等行业交易热度处于历史较高水平,其中钢铁、煤炭、商贸零售以及消费者服务等板块交易热度环比提升

1.5 电子、医药、军工、建材、计算机、钢铁、石油石化以及家电等板块调研热度居前,其中电子、医药、军工、计算机以及钢铁板块调研热度环比上升

2、 北上配置/交易盘均净买入,但内部仍有分歧

2.1 北上配置/交易盘均净买入,两者共识在于净买入电子、医药、金融地产、消费者服务、机械、传媒、食品饮料等行业,同时净卖出电新、商贸零售、建筑行业

2.2 北上配置/交易盘主要在挖掘大盘成长以外的标的

2.3 外资配置盘买入贵州茅台,卖出白酒板块其他标的

2.4 北上配置盘在传媒、纺服、钢铁以及军工等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

3、两融活跃度回落,主要净买入医药、交运以及部分“碳中和”板块

3.1 两融活跃度回落,主要净买入医药、交运、钢铁、石油石化、煤炭等板块,主要净卖出非银、计算机、电力及公用事业、农林牧渔等板块

3.2 两融小幅净卖出大盘成长板块,主要净卖出其他两融标的

4、 公募仓位继续下降,个人投资者则选择“抄底”

4.1 公募仓位继续下降,主要减仓食品饮料、消费者服务、电新、有色以及银行等板块

4.2 面对市场调整震荡,个人投资者选择“抄底”,主要买入与科技、金融地产等板块相关的基金

5. 风险提示  算误差

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